万字长文说透比特币减半和有效市场假说(20)_有效市场假说的起源有效市场假说被认为

或者，考虑一下阿根廷政府债券在应对政治动荡时的价值。这里的根本是阿根廷政府愿意偿还债务。有效运作的市场将不断重新评估债权人得到偿还的前景。在动荡时期，基本面是不稳定的，因此债券的价值也不稳定。

比特币的波动性部分源于市场参与者迅速重新评估其增长前景，无论是速度还是轨迹。即使未来增长率预期的微小变化也会对隐含的现值产生重大影响。 (事实上，在股票估值的DCF模型中，产出对长期增长率非常敏感。 )市场参与者经常修正他们的增长预期，而预期是不同的(因为比特币的价格没有单一的主导模型) ，导致波动性上升(尤其是在供应缺乏弹性的情况下) 。如果未来的增长预期是根本原因，那么这些预期的迅速升值将导致价格的波动。因此，波动性并不影响效率。

如果有效市场假说是正确的，那么按照目前的估值，比特币应该才刚刚起步

世界不是这样运转的。正如我在上面所解释的，比特币在诞生之初并不像现在这样拥有成熟、坚实的基础。它必须成长为自己的估值。在最初的日子里，它能否取得任何成功都存在相当大的不确定性。它必须经历所有这些考验和磨难才能走到今天的位置。因此，如果大型基金在第一天就将资金配置到比特币上，那是没有道理的(不过，事后看来，这显然是有道理的) ，因为他们不知道比特币会增长，而且在很多情况下，因为他们从结构上无法投资比特币。想想在2012年，也就是比特币诞生两年后，你是如何获得它的。你可能不得不使用像查理?斯瑞姆(Charlie Shrem)的BitInstant这样的东西，或者(已经破产的)Mt Gox ，我们现在知道它的运营状况一团糟。你本可以挖掘比特币，但这是一项难度很大、技术性很强的任务。