【新时代宏观】美联储前瞻指引面临困境( 二 )_来源：新时代宏观文|潘向东、刘娟秀、

结合Carney (2013) 对前瞻指引的分类来看，美联储在FOMC货币政策声明中运用的前瞻性指引主要经历了三个阶段。

第一阶段仅提供定性的信息，是开放式的前瞻性指引。主要运用利率将“维持一段时间”、“维持更长一段时间”等较为模糊的表述。美联储在2003年首次运用前瞻性指引作为货币政策工具：在2003年8月的FOMC货币政策声明中，美联储表示宽松的货币政策将维持相当长的一段时间（policy accommodation can be maintained for a considerable period）。而美联储开始更广泛地使用前瞻性指引是在次贷危机爆发后。美联储在2008年12月的政策声明中指出，委员会预期疲弱经济状况可能导致联邦基金利率在一段时间内处于超低水平（exceptionally low levels of the federal funds rate for some time）。直至2011年8月前，美联储都运用类似的定性措辞，来进行前瞻指引。

第二阶段则是提供具体的时间指引，暗示利率会在某个具体时点前保持不变（或做出改变）。在2011年8月的FOMC声明中美联储开始使用时间式的前瞻指引，美联储表示联邦基金利率可能至少在2013年年中都处于异常低的水平（exceptionally low levels for the federal funds rate at least through mid-2013）。与第一阶段相比，第二阶段的前瞻指引更加明确、表达更加清晰，但是并未指明经济前景的变动对未来货币政策的影响。由于前瞻指引以经济前景为基础，那么当经济前景预期发生变化时，美联储会据之修改前瞻指引，然而经济前景是动态变动的，市场并不能确定未来美联储是否会再度调整预期，进而引发预期差，令前瞻指引的可信度降低。为了修补这个问题，美联储的前瞻指引进一步过渡到了第三阶段。