【新时代宏观】美联储前瞻指引面临困境( 四 )_来源：新时代宏观文|潘向东、刘娟秀、

讨论未来可能的利率走势在某些时候可能是相当有价值的。货币政策对经济的影响很大程度上取决于对未来政策利率走势的预期，而不是联邦基金利率等利率的当前水平。美联储宣布联邦基金利率操作目标的变动或不变动，往往意味着未来几个月甚至几年的基金利率预期路径的变化。因此，美联储需要稳定市场对政策利率可能的未来走势的预期。美联储在2003年夏天所面临的情况就是个很好的例子，当时联邦基金目标利率被下调至1%，市场投机的焦点集中在加息的速度和幅度上。事实上，有关美联储将在几个月内大幅加息的猜测，已经导致长期利率上升，市场甚至担心这可能导致美国经济陷入通缩。这时美联储通过明确承诺“在相当长一段时间内维持低利率水平”，来平息市场对过早收紧利率的担忧。

前瞻指引引导的是市场预期，预期对市场行为会产生重要影响，加上预期具有自我实现的特征，市场主体将会根据预期采取行动，从而对当前的经济金融形势产生影响。尤其是在非常时期，市场可能出现非理性预期，非理性预期导致的非理性行为可能会令经济形势雪上加霜。因此，运用前瞻指引引导市场预期向美联储所期望的方向收敛是十分必要的。

但同时，前瞻指引也存在着一系列的不足。