【新时代宏观】美联储前瞻指引面临困境( 六 )_来源：新时代宏观文|潘向东、刘娟秀、

1.3、目前美联储前瞻指引的困境

金融危机后的10多年来，美联储运用前瞻性指引承诺继续实施宽松货币政策，旨在安抚深陷金融危机的投资者，在此期间美联储不断暗示，利率将在较长时间内保持低位，哪怕需要加息以防止经济过热，也不会高于长期中性利率水平。在常规货币政策空间受限的情况下，前瞻性指引通过引导未来的利率预期，有效地提振经济和通胀。但随着美国经济复苏，经济环境不断变化，目前的经济状况与十年前大不相同，经济指标的波动性使前瞻指引的实施越来越困难，前瞻指引是否应该继续使用也正遭受质疑。

纽约联储主席、联邦公开市场委员会副主席John Williams在2018年5月发表讲话时表示，美联储可能快要到停止干预市场的时候了，逐步取消前瞻性指引的时机即将到来。他认为，“一旦利率处于我们所认为的中性利率水平，再谈论政策正常化也许不再适宜了。所以在某种程度上，这种前瞻性指引将会过期”。

2018年末，美联储主席鲍威尔关于中性利率表态曾令市场出现较大幅度的波动。鲍威尔先是在2018年10月表示“当前利率水平可能距中性利率还有一段距离（a long way）”。市场对此解读为美联储还有继续加息的空间，令市场对加息的预期大幅升温，进而引发资本市场动荡。但进入11月之后，鲍威尔的表态逐渐“偏鸽”，对于利率水平他表示，按历史标准来衡量，利率仍然处于较低位，而且利率“略低于”（just below）中性区间。而鲍威尔态度的转变很大程度上是为了安抚市场情绪，纠正市场预期。由此可见，市场对美联储的表态可能出现误读，虽然美联储可以通过再次表态来修正预期，但这可能会影响市场对美联储的信任。即使当前美联储一再强调，货币政策没有预设的路径，对加息保持耐心，但市场预期美联储降息的概率却在逐渐增加，这也体现了市场对美联储的信任在弱化。