【广发宏观郭磊】本轮牛市的五大宏观背景及其演变趋势( 十 )_来源：郭磊宏观茶座广发证券首席宏观分

从短期来看，则稍有不同：这轮国际资本流入减少/流出美国的周期从去年年中开始，提前反映了去年三季度初美国经济基本面的边际变化和货币政策松动信号的出现；净流出在今年初达到最大，反映了对3月美联储议息会议进一步确定紧缩政策结束框架的预期，以及中国等新兴经济体逆周期政策布局、经济预期改善的预期。在未来的几个季度内，在美国经济确认出现衰退之前，资本流动可能会随基本面进入徘徊期，不排除期间会有流出收敛或者阶段性净流入。

二）中国经济：处地产销售周期低位和基建发力初期，短期风险不大，将从“衰退后期”过渡至“复苏前期”

一季度经济呈现出明显韧性：1）实际GDP持平于上一季度的6.4%；2）工业增加值为6.5%，高于上一季度；3）消费名义增速好于上一季度。

但经济状况显然远远算不上“过热”，4-5月部分数据可能会有回踩：1）名义GDP下行较快，比上一季度下了1.3个点；2）用电量增速只有5.5%，低于上一季度，3月单月工业增加值很大程度上由于春节错位因素贡献；3）出口季度增速只有1.4%，低于上季度的3.9%，目前还没有确认见底；4）房地产销售面积增速处于负增长区间，进一步低于上一季度；5）汽车零售刚从底部回升；6）基建投资初步修复但仍不到3%，制造业投资仍在下行。