【广发宏观郭磊】本轮牛市的五大宏观背景及其演变趋势( 九 )_来源：郭磊宏观茶座广发证券首席宏观分

在中美经贸磋商年初以来的积极信号之下，市场对2018年基于外部增长环境不确定性所带来的折价进行修正。

二、站在现阶段看五个宏观线索的边际变化

一）资本流动：中期仍会伴随美国降息周期，但短期可能反映比较充分

我们先从中期视角着手。从历史数据看，2001年前后一轮美联储降息周期并没有引起国际资本流动的显著异动。2008年前后那轮则比较典型，在美国加息周期后期就出现了预期先行，资本净流入美国的规模开始显著减少；降息周期开始后一度有流向上的双向波动，但整体来看，资本流入减少或流出美国的过程一直持续至降息周期末端。本轮节奏极为类似，自2018年年中开始，国际资本净流入美国市场开始减少；至年底变为净流出。目前只是美联储停止加息和缩表，一旦降息周期开启，则国际资本流动仍处于从美国流向非美区域的时段。换句话说，中期关于国际资本流动和新兴市场“舒适区”的逻辑依然成立。