深度剖析云集商业模式：一个复杂的综合体( 十 )_图1

查阅公开信息发现，在18年10月，云集启动了"0元店主"体验会员计划，会员总数突破700万，云集爆款美妆产品售出2.78亿元。在这其中，体验会员贡献了1个亿。这些新会员没有缴纳会员费，而是通过购买商品的方式成为会员。

我们猜测云集将一部分商品销售费用视为会员收入，由此导致了Q4该部分收入急剧膨胀。

招股书中的递延收入一项显示，关于会员费用的两项递延并没有发生同向变化，由此我们判断，云集18Q4的会员收入不同于一般会员费，是一次性的。至于为什么在上市前突出会员收入，或许是公司希望让市场认为自己是会员电商吧。

其他收入占比较小，包括手机销售、票务收入等，在此不做赘述。

2. 毛利率和营业利率

云集的毛利率近8个季度在15%-22之间震荡，近一年维持在15%-20%之间。毛利率水平在直营电商领域属于较高水平，这与云集模式和主力销售的商品属性相关（化妆品、美容）。

经营利润率变化趋势总体与毛利率持平，需要注意的是17Q3季度，云集经营利润率出现了显著下滑，这与云集的S&M有关。

深度剖析云集商业模式：一个复杂的综合体( 十 )