【寒飞论债】债务周期中的经济、政策与资产价格( 十 )_来源：寒飞论债9月12日下午

债券往下再传导就是股票，股票也可能出现下跌。债券下跌，股票下跌意味着企业融资成本上升，一方面银行觉得再把钱借给企业有风险了，第二方面是企业借不到钱了，实体融资就出现了如同加杠杆过程中的逆过程，投资下降，消费下降，购房意愿下降，实际上这和2019年的状况很像。

随后反映到商品需求减弱以及地产需求减弱，房价和商品价格会下跌。整体资产价格下降的时候，投资者一看人民币资产的回报开始出现明显下降，这时资金会撤出，人民币汇率就会贬值。现在这些事情不是正在发生吗？房价在跌，商品价格在跌，人民币汇率在贬值。

金融市场的下跌以及实体经济融资需求的下降，会导致广义资产负债表收缩，以及政策对冲措施的出台。资产负债表出现收缩的时候，很多坏账会出现，银行监管指标就开始逼近临界水平，资本金的需求开始上升，导致银行进一步收缩资产负债表。监管指标、金融市场、实体经济这三者都会导致缩表效应。

所以央行采取的政策是让缩表的过程尽可能更温和一点，这就是达里奥所讲的好的去杠杆:

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