【寒飞论债】债务周期中的经济、政策与资产价格(11)_来源：寒飞论债9月12日下午

第二，下调利率，LPR的并轨政策意味着央行想更有效的去降低融资成本。一般来讲，企业所面临的竞争性要比银行面临的环境要更剧烈，当经济往下走的时候，企业的利润掉的比融资成本快，这反映实际利率水平的大幅上升。央行为什么要去推进LPR并轨，就是想让市场利率更快的传导到企业融资成本上去。市场利率和信贷利率中间隔了一层商业银行的利差。为什么市场利率传导不下去，有两个因素，一个是信贷市场微观结构的问题，第二个是银行利差已经处于一个比较低的位置。对一家企业来讲，它能够贷款的银行其实是不多的。第二个对于银行来讲，存款的竞争程度要远大于贷款的竞争程度，在贷款需求偏弱的情况下，存贷款利差会被压缩。

第三，央行可能会让汇率小幅贬值，汇率贬值也是缓冲一下经济下行的压力的工具。

第四，通过政策导向来投放定向信贷，把信贷投放到那些融资成本比较高的领域里面去，比如中小企业的小微贷款。此外，政府债务要边际放松，通过积极财政政策去把信用创造过程给它激活了，因为企业不投资了，老百姓不买房了，整个信用创造的过程会出现大幅的下降。可以通过政府投资的方式来进行对冲。