【中金固收·信用】永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查 20190925(14)_来源：中金固定收益研究作者雷文斓分析

1、期限

永续中票通常无约定到期日，但在债券存续期间附有发行人赎回选择权。即除非发行人依照发行条款的约定赎回债券，否则将长期存续。一般中票采用这种表述，市场习惯称为“永续中票”。

永续企业债或公司债通常有约定到期日，但赋予发行人延期选择权。即发行人有权在每个重定价周期末延长一个重定价周期或者全额兑付，公司债和企业债采用这种表述，一般称为“可续期债”。

以上两种方式只是表述上的不同，不行使赎回权和选择可续期本质上是一样的。

2、赎回权

首个赎回日：发行人有权在债券发行后第N年的付息日当天赎回债券或延长一个重定价周期，此为首个赎回日设定，国内最常见的为3年和5年。

后续赎回日：一般有两种形式，一是首个赎回日后的每个付息日都有赎回权，二是首个赎回日后每个重定价周期末有赎回权。尤其需要关注第一种情况。

3、利率跳升机制

首个重定价周期：首个N年票面利率根据簿记或投标结果确定，确定后票面利率减去当期基准利率得到初始利差。当期票面利率=当期基准利率+初始利差。

【中金固收·信用】永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查 20190925(14)