【方正固收】房地产债主体和个券评分框架(13)_来源：方正证券（维权）研究◆◆摘要◆

项目公司平均参股比例可以反映公司参与业务的主动性及对项目的控制权，也是主体评级的正向指标。一方面，主导项目开发的企业在项目公司中的股权占比往往较高，而以建设和运营为主的地方企业通常不具备控股权。因此可由项目公司平均参股比例大致评价公司业务主动性。另一方面，当不具备房地产开发资质的企业通过参股项目公司联合进行房地产开发和建设时，若发生资金断裂或其他纠纷等意外事件，项目公司参股比例较低的企业由于控制权相对较弱，可能会遭受更大风险。