【方正固收】房地产债主体和个券评分框架( 九 )_来源：方正证券（维权）研究◆◆摘要◆

3.1地产企业行业地位及规模

房地产开发企业开发周期长、前期投入大，使得房地产企业往往需要进行高额度、长期限的融资。和银行授信类似，企业融资能力及融资成本与房地产企业在行业中的地位及规模情况密切相关。地产企业的地位及规模情况可由如下几个指标加以衡量：股权集中度、实控人性质、经营性活动现金流入量、预售收款/营业总收入、总资产、存货、营业收入、及员工人数。

股权集中度是衡量地产公司的股权分布状态的主要指标，也是衡量公司稳定性强弱的重要指标。常用衡量股权集中度的指标包括Z值(第一大股东持股比例／第二大股东持股比例)、第一大股东持股比例(R1)、前五大股东持股比例(CR5)等。为确定合理股权集中度指标，我们选取了了2016-2018年102家沪深房地产开发类上市公司，将衡量股权集中度的几类指标与公司业绩ROE进行回归检验，发现地产企业ROE仅与前五大股东持股比例(CR5)表现出显著的正相关性：