美股“漂亮50”之鉴： 1980年至今依然具有超额收益(11)_：美股“漂亮50”之鉴：1980年至今依然

3美股“漂亮50”缘何失色？

“漂亮50”的走弱也可分为两个阶段——

阶段一为普跌（1973年1月至1973年11月）：经济进入滞胀，经济增速下行而流动性开始收紧，大盘普跌，“漂亮50”相应下行但仍具有相对收益。

阶段二为补跌（1973年12月至1974年10月）：流动性进一步收紧冲击估值溢价，而“漂亮50”溢价基础——盈利稳定性也已经动摇，导致“漂亮50”补跌，跑输大盘。

“漂亮50”的失色有两方面原因：

宏观方面的原因构成普跌：1）通胀阴霾再现：前期大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，1971-1972年的经济复苏仅为阶段性，1972年后期受“粮食危机”影响通胀阴霾重现。2）美元大幅贬值：1973年美元主动贬值后，全球主要市场经济国家（西欧国家为主）转向浮动汇率，美元再次大幅贬值。3）石油危机进一步加剧通胀恶化，抬升原材料成本，同时改变部分消费偏好：1973年10月OPEC开始石油禁运，石油价格飙升，石油危机爆发，输入型通胀进一步加剧了美国的通胀压力。为应对通胀压力，在1972年开始加息的美国，货币政策加速收紧；而另一方面，原材料成本和财务成本的上升侵蚀了企业盈利，同时高耗油的美国车需求回落，企业毛利率和盈利增速双双下行。美国再陷滞胀困境，股市转熊。