彭文生谈负利率：金融之殇、财政之机( 九 )_：彭文生谈负利率：金融之殇、财政之机

对MMT的另一个批评是不符合现代金融的现实，广义货币不仅有政府（财政和央行）发行的基础货币，更多是银行信用货币。与此相关的一个批评是财政扩张挤压私人部门，尤其是挤压信贷起到的市场配置资源的作用。但MMT并不否认银行信用货币的存在，明斯基把现代货币体系描述为一个金字塔，在顶层是国家货币（基础货币），在中间层的是银行信用货币，在底层的是私人部门之间的负债，其货币性最小。政府担保使得银行信贷容易过度扩张，说信贷带来市场配置资源，这恐怕是对自由市场最大的误解，或者说今天导致发达国家经济偏离古典经济学描述的自由市场的最重要因素是现代银行体系，由于享受政府担保，接受政府监管，银行实际上是公私合营机构。

MMT的政策含义就是财政不应该追求自身的收支平衡，应该服务整个经济的宏观平衡，这就是所谓的功能财政。但现实中，即使通胀不是问题，财政扩张也可能面临政治约束。欧元区国家面临统一的财政赤字和政府债务约束，美国共和党和民主党在赤字的用途上则有分歧，前者偏向减税、后者偏向扩支。但总体来讲，美国的政治约束相对小些，未来财政扩张空间比欧元区大，一个直接的含义就是美欧之间的利差上升、美元强势，其对全球金融市场尤其新兴市场的冲击是一个值得关注的风险。