【申万宏源轻工】周观点：关注轻工行业中报回顾；推荐竞争格局改善的金属包装和文化纸，运营质量改善的家居龙头( 二 )_来源：申万轻工顾家家居：公司治理结构

轻工行业中报回顾

【定制家居】

19Q2收入增速企稳回升。2013-2017年行业平均增速为29.7%，2018H1/2018H2/2019H1行业增速逐步放缓，分别为25.7%、15.4%、11.2%。受益于大宗渠道发力、龙头Q2增速复苏，Q2行业整体增速略有回暖19Q1的9.5%，19Q2行业收入增速阶段性略有回升至12.3%。二季度增速环比略有提升，主要系金牌厨柜、志邦家居、皮阿诺等二季度大宗业务收入增速回升；叠加索菲亚、欧派家居Q2零售增速复苏，带动行业收入增速略有回升。

大宗占比提升，工程业务的拓展使得应收账款周转率降低。受精装房影响，定制家居企业（尤其是橱柜为主）工程业务增速提升，工程业务占比持续提升，19H1大宗占行业整体收入比达到13.0%（2018年为8.9%）；工程业务的快速增长对公司收入增长形成一定支撑，但由于工程业务账款回收周期长，公司现金流形成一定压力。自18Q1起六个季度中，除18Q3外，定制家居企业销售商品收到的现金流入增速均低于同期收入增速，应收账款周转率4.16，同比降低2.90。