【申万宏源轻工】周观点：关注轻工行业中报回顾；推荐竞争格局改善的金属包装和文化纸，运营质量改善的家居龙头( 三 )_来源：申万轻工顾家家居：公司治理结构

【成品家居】

整体收入端增速略有放缓，2019H1重点成品家居公司收入同比增长11.1%，19Q2单季同比增长6.2%。内销：19H1已披露国内国外收入构成的公司中，19H1内销收入同比增长7.8%。部分内销家居公司收入增速在19Q2提速，主要系公司加大多元渠道拓展及部分大宗业务有所放量。外销：19H1外销收入同比增长6.2%，正增长主要系部分公司收购海外公司收入并表影响（顾家家居外销10.1%、美克家居7.4%），以及部分公司通过产能转移、市占率逆势提升（梦百合26.5%）。

盈利方面：毛利率提升，盈利质量提升。原材料价格回落+增值税降低+人民币贬值，使得家居企业毛利率有所改善。部分家居企业经营质量明显改善。顾家家居：营运能力明显改善，存货及应收账款得到有效控制，现金流提升。19H1经营性现金流量净额6.96亿元，同比增长334%。美克家居：供应链改进战略，优化库存结构同时实现商品满足率高达96%，供应链交付周期较2018年改善8天。19H1实现经营性现金流量净额2.81亿元，同比增长185%。