【申万宏源轻工】周观点：关注轻工行业中报回顾；推荐竞争格局改善的金属包装和文化纸，运营质量改善的家居龙头( 五 )_来源：申万轻工顾家家居：公司治理结构

造纸：

浆纸系上半年提价幅度超预期，原材料价格回落，盈利能力大幅改善。2019年春节以来，浆纸系双胶纸、铜版纸、白卡纸发布多轮提价函，受益节后需求旺季+经销商补库存，龙头之间协同性增强，纸价提涨顺利落地，涨幅超市场预期。原材料价格：受供给增加、需求低迷及库存高位三重因素影响，纸浆价格年内持续下跌。自4月起外盘木浆价格持续下调，其中针叶浆银星外盘报价由3月720美元/吨逐步下调至7月580美元/吨，下跌19.4%。木浆价格向纸厂成本传递周期约3个月。本轮浆价大幅下跌自3月起，考虑到对成本影响的滞后性，浆价下跌对纸厂的成本弹性在Q2仅部分体现，Q3起成本弹性体现将更为充分。浆纸系盈利能力明显改善，2019年Q2浆纸系纸企毛利率25.0%，环比一季度提升5.34pct；净利率达到7.1%，环比一季度提升3.17pct。