【申万宏源轻工】周观点：关注轻工行业中报回顾；推荐竞争格局改善的金属包装和文化纸，运营质量改善的家居龙头( 四 )_来源：申万轻工顾家家居：公司治理结构

【包装】

受到下游消费增速放缓影响，19H1重点包装公司收入端微增。2019H1收入同比增长3.6%，受原材料价格回落影响，产品单价同比略有回落，量的增长持续跑赢行业。龙头继续推动行业整合，竞争优势明显。金属、塑料和纸包装等子行业均受益于下游客户集中度提升，订单持续向包装龙头集中。另一方面龙头通过高质量服务和全国性辐射，巩固存量客户粘性，也加快新市场布局，持续扩张市场份额。

盈利方面：包装在上半年整体利用率偏淡的背景下，盈利能力仍有所改善。1）从宏观角度分析，PPI表征原材料价格，CPI表征产品价格。PPI与CPI之差在18Q2时达到顶峰（分别为4.7%和1.9%），随后快速反转，直至19年7月仍持续扩大（分别为-0.3%和2.8%），与包装公司毛利率从低到高的走势较为一致，且我们认为剪刀差扩大，盈利能力有望在后续季度持续改善。2）议价能力带动盈利能力：包装行业整体呈现随行业整合、龙头市占率和议价能力提升，盈利能力扩张带动毛利率提升（比较显著的有：金属两片罐行业）。