京东还有没有想象空间？|海豚谈估值( 十 )_序言：海豚谈估值第三篇——作为资本市

数据来源:京东历年财报

从净利润角度看，京东近年来净利润水平不尽如意， “什么时候赚钱”成为长期被投资者追问的焦点。 2012-2018 年净利润无盈利年度， NonGAAP 归母净利润从 2013年起盈利，但长期处于震荡态势， 2018年归母净亏损达 25 亿元有一定收窄倾向， Non-GAAP 归母净利润为 35 亿元， Non-GAAP归母净利润率达 0.7% 。京东上线的15年时间里，被质疑最多的就是京东模式太重，以至于能否赚钱。不要担心京东盈利问题。京东能盈利，只是看自己是否愿意盈利。

数据来源:京东历年财报

? 履约费用降低——成本费用持续下降

2019Q2京东综合费率为13.2% ，较今年一季度的14.1%下降0.9个百分点，而2019Q1较2018Q4下降了0.8个百分比。

京东的履约成本由2018Q2的人民币82亿元增加至2019Q2的人民币92亿元(13亿美元) ，增幅约11.4% 。履约费用占总收入的6.1% ，去年同期为6.7% 。预计京东2019年营收将超过6000亿，费用率降低0.6个百分点，即36亿元。京东履约费用主要由仓储，配送，客户服务和支付费用构成，其中仓储和配送费用占比最大，配送占比约6成，仓储则约占比2成半。履约费率降低，主要是由于提高了物流利用率和员工生产力带来的规模经济效应。这也是京东物流加大了开放化以后，更多的订单，摊薄了运营成本。