京东还有没有想象空间？|海豚谈估值( 九 )_序言：海豚谈估值第三篇——作为资本市

数据来源：京东财报

海豚智库认为：随着商品零售收入的进一步疲软，京东的营收驱动因素将聚焦两点：快消品营收增长的天花板高度和服务收入的增长空间。

? 甩掉亏损标签，毛利率显著提升

在规模成型之际，京东转战思路进军大后方。 2019Q2京东毛利率为14.7% ，创历史新高，比去年同期上涨1.2个百分点。随着毛利润率的提升，员工人均毛利额增长表现更快——京东员工季度人均贡献毛利润达到12.4万元，较去年同期的8.6万元大幅增长44.2% 。

数据来源:京东财报

京东驱动的核心由数量向质量转变，而在这一过程中，毛利润率和效率的提升是最显著的变化，也是京东盈利原因的根本所在。

京东毛利润率的提升主要得益于两个方面：品类结构调整以及来自高毛利润率的自开放平台的佣金收入和广告收入不断增长。日百消费品毛利率高，销售占比越来越大，反观京东3C数码品类开始下行。这也是受经济周期影响的结果， 3C数码、家电等耐用品消费下降，但是日用百货、生鲜等日常不受影响。所以， 2019年京东的日用百货可能比它的3C产品更热销，京东毛利率会继续不断提升。