视点·观察|浑水在恶意打压股价还是贝壳在编织“谎言”？( 二 )_浑水在恶意打压股价|还是贝壳

（3）虚假收购
浑水还质疑贝壳虚假收购中环地产、圣都装饰等标的，利用虚假交易向股东转移资金，平滑掉让本不该存在的现金余额。
通常情况下，公司夸大收购资产的价值，有时是从与内部人士有联系的代理人那里秘密购买资产。
浑水举例称，首先，2019年，贝壳通过一个可能受控制的中间机构进行收购中环地产，夸大了收购价格；其次，贝壳以80亿元收购家装企业圣都装饰，但可比标的东易日盛的业务布局更广，当时市值却仅约25亿元（2021年6月）。
基于以上，浑水认为贝壳是一个巨大的骗局。
浑水以做空中概股著称。据统计，浑水自2010年创立以来共做空超过16家中概股，包括展新东方、好未来、瑞幸咖啡以及欢聚时代等。
贝壳为何此时被挑中？
政策环境发生变化，贝壳二手房业务遭受重挫，但其整体业绩下降幅度要远低于大盘。
11月9日，贝壳交出了一份最惨业绩报。
2021年三季度，贝壳营业收入达181亿元，同比下降11.9%；净亏损17.66亿元，去年同期净利润为0.75亿元，同比转亏。

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（数据来源：公司公告）
分业务看，贝壳收入主要来自二手房房交易、新房交易和其他衍生业务所产生的佣金及服务费。2021年三季度，三者的收入占比分别为33.87%、62.74%和3.39% 。
自2021年二季度起，受一系列楼市降温措施影响，房地产整个市场交易量严重下滑。2021年三季度，全国二手房市场GTV同比下降41.6%，全国新房商品房市场GTV同比下降14.1% 。
大环境处于下行周期，贝壳作为行业龙头，业绩下滑是必然的。2021年三季度，贝壳总交易GTV为3782亿元，同比下降34.3%，其中二手房交易GTV同比下降36.8%；新房交易GTV为 4101亿元，同比下降2.5% 。
可见，房地产市场交易活跃度下降，二手房业务遭受冲击导致贝壳业绩严重承压。该季度，贝壳二手房收入为61亿元，同比下降30.68% 。
但贝壳11.9%的收入下滑幅度远低于大盘的下降幅度。表面上看，主要是新房业务同比增长，部分平滑掉了贝壳二手房业务的下降幅度。
虽然新房市场同样冷淡，但由于开发商去库存需求迫切，贝壳新房交易佣金率达到了2.76%，同比提升了0.12个百分点，佣金率的小幅提升抵消了GTV的下降趋势。该季度，贝壳第三季度的新房收入为113亿元，同比增长2.5%，基本与去年同期持平。
在房地产市场大幅降温的背景下，贝壳业绩下滑幅度低于预期，或许是浑水此时做空贝壳的主因。
贝壳是下一个瑞幸？
目前难以盖棺定论。
在此之前，浑水成功做空瑞幸咖啡（以下简称“瑞幸”）。