【方正策略】政策何时转向？( 七 )_来源：策略研究摘要1、2008年以来出现

首选行业及逻辑

2 三因素关键变化跟踪及首选行业

经济、流动性、政策三因素跟踪：经济增长层面，随着1季度经济数据陆续披露并不断持续超预期，市场对经济企稳的预期不断加强；流动性层面，货币政策仍将保持在合理充裕的宽松环境下，未来货币政策的重中之重仍是政策传导机制的疏通，目前实体经济的融资环境在缓慢改善，预计改善趋势会持续。政策和市场风险偏好层面，重点关注区域经济的协同政策，以及对1季度经济形势定调的政治局会议。

2.1 经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化

信用宽松不断被证实，经济企稳预期不断加强。2019年1季度社融规模8.18万亿，较去年同期高出2.34万亿，1季度整体社融增速高达40%；社融规模存量同比增速继续提升，3月末增速10.7%，连续3个月维持在10%以上增速；此外，央行口径下1季度人民币贷款新增5.81万亿，同比增速高达近20%。从GDP构成具体项目来看，基建链条，地方政府专项债发行进度较去年不断提前，规模不断增大，1季度累计已发行5391亿，远超去年同期的770亿，据此预计基建投资增速仍将继续提升，稳增长效应不断显现；房地产链条，今年以来，融资环境有所宽松，融资成本下降，再者2月下旬以来，房屋成交重新活跃，尤其是一二线城市，带动房地产投资增速预期不断提升，短期内不太可能出现大幅下滑，中长期来看房地产投资或存在压力，但也很难出现断崖式下跌；出口制造链条，3月份以人民币计的出口金额同比增速21.3%，创近一年来的新高，出口的回暖有望带动制造业投资重回上行。总体来看，信用宽松不断被确认证实，经济子项数据回暖明显，经济出现企稳的迹象不断增多，市场预期逐渐加强。