【国君非银】投资与资管业务领先卓越的稀缺标的——东方证券(600958)首次覆盖报告( 九 )

2019-05-21

公司资管业务综合费率大幅高于行业，源自于更高的主动管理业务占比。1）根据测算，2016-2018年公司资管业务综合管理费率分别为0.68%、1.07%、1.15%，同期行业综合管理费率是0.20%、0.18%、0.18%，持续高于行业水平且保持增长态势。2）公司较高的管理费率源自于主动管理占比大幅领先同业。2015年以来公司主动管理占比不断提升，2018年达到新高98.5%。根据基金业协会，2018年资产管理月均规模TOP10证券公司的主动管理占比平均仅为29.1%。

公司公募基金管理费率大幅高于公募基金行业，源自于偏股的产品结构。根据测算，公司公募基金2016-2018年平均费率约为1.37%，同期公募基金行业平均管理费率仅为0.55%。公司较高的管理费率源于其偏股的产品结构，根据wind数据，2015-2018年公司公募基金股票平均配置比例为58%，同期公募基金行业股票配置比例仅为17%。

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