【中金固收·信用】永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查 20190925(47)_来源：中金固定收益研究作者雷文斓分析

（4）目前递延展期永续债的发行主体均为一般企业，银行整体而言违约风险低于一般企业，但银行永续债不赎回的惩罚机制较弱，对于资本金欠缺、流动性紧张、风控能力偏弱的中小银行可能体现出次级属性。此前递延展期的永续债发行人均为一般企业，目前银行永续债尚未发生递延展期的情况。与一般企业永续债相比，银行永续债由于要计入一级资本则不能设利息跳升条款，不赎回的惩罚机制比较弱，是否赎回取决于债券定价机制以及存续期内的市场利率走势。例如如果选择固息发行且成本较低，在利率上行周期中，银行不赎回的动力就会增加，对于投资者而言就面临被动延期的风险；抑或票面利率由基准利率和固定利差两部分组成，当重定价周期的票面利率低于银行再融资成本，银行可能也有动力选择递延展期。总体而言银行整体的违约风险要比一般企业低，由于缺乏偿付能力选择延期的可能性相对较小。不过实际投资中还是要看具体发行银行的信用资质，近期与永续债同属一级资本工具的锦州银行优先股不付息事件也体现了混合资本工具的次级属性。在未来宏观经济走弱和金融监管加强的大背景下，资本金欠缺、流动性紧张、风控能力偏弱的中小银行不排除选择永续债递延展期的可能性。