视点·观察|贝壳被做空，莫不是一场金融“无间道”？_贝壳被做空，莫不是一场金融

北京时间12月16日晚，浑水发布了针对贝壳的做空报告。报告很长， 77页，难以赘述，但中间几个逻辑挺有意思的。首先浑水称，通过一个程序收集了贝壳平台上的交易数据，之后发现贝壳的新房GTV和佣金收入被夸大，浑水认为，二三两个季度，贝壳的GTV分别虚增了75%和51% 。

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浑水还特别注明，这个爬虫程序之前已经用在过欢聚时代和跟谁学身上。2020年，跟谁学做空案沸沸扬扬，几大空头轮番上场，其中浑水就在当年5月先后发布过两份做空报告。其中确有相关爬虫数据，但遭到了跟谁学的强烈反驳。当然，一般人其实很难分辨数据的分量，但众所周知的是，今年1月，跟谁学已通过独立调查自证清白。
在浑水发布报告的第二天，由标普全球投资的百观科技发文称，浑水的方法主要是通过中介门店获取各个门店的新房、二手房成交量。百观也曾经调研过这个方法，但是发现该方法会导致明显偏差。
百观科技认为，浑水追踪的2及3季度总新房销售量和新房GTV低了43% ，存量房销售量低了29% ，存量房GTV低了20% ，门店数低了17% 。
同样，作为局外人，也很难搞清楚，百观和浑水的数据，谁更接近真相。但正如高瓴的张磊所说，构建投资理念和方法，需要坚持第一性原理。那么，在中国房地产交易中，最不能被缺省和被违反的命题是什么呢？应该是网签制度。
无论是新房还是二手房交易，都需要在政府的网签系统中登记和备案。所以，如果中介平台，要通过刷单来做大GTV ，可能难度有点高，代价也大了点，毕竟房产交易低频高额，且会产生不小的税费，空转起来资金成本太大了。
按照17号晚上贝壳发布的详细回应，该公司提供新房交易的通路有四条：一、链家门店；二、平台连接门店；三、新房直销团队；四、其他销售渠道。如此来看，所有爬虫数据在网上都只能追踪到一二，离真相有点远。
报告中第二个有意思的逻辑是门店数量。浑水说贝壳虚构了大量门店数量。对此，百观科技坦言，未对采集到的中介门店数进行线下验证，但是，门店数并不直接造成对成交量、GTV等结果的计算影响。