防御性宏观因子择时研究( 三 )
本文利用多个因子来度量宏观风险：经济增长、实际利率、通胀、信贷、新兴市场和流动性，同时我们采用大类资产收益来模拟这些宏观因子的收益。例如，名义债券受到实际利率和通胀变化的影响。因此通胀因子投资组合做多名义债券、做空实际债券。
在构建宏观因子的模拟投资组合后，本文通过下述三个定量指标来进行防御性因子择时:
1)风险容忍度，它直观地捕捉了投资者在压力时期转向高质量资产的效应;
2)多样化比率，度量来自分散化的收益;
3)各因子的估值。
我们将讨论如何在一个系统的投资框架中如何使用这三个指标来实现防御性的择时。
本文基于四个实例来说明防御性因子择时的作用：
1）2010年、2012年的欧债危机。始于希腊的债务危机，2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级。2010年起欧洲其它国家也开始陷入危机，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰，整个欧元区面对严峻的考验。
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