防御性宏观因子择时研究( 六 )_来源：XYQUANT导读1、作为西学东渐--海

上面我们说明14种全球资产的收益率是由少量共同因子驱动的。接下来，我们遵循Chen、Roll和Ross(1986)的方法，基于经济学原理选择了图表2所示的因子。

这些宏观因子是直观的，同时一直是文献研究的焦点。例如，经济增长是基于消费的资产定价和商业周期模型的基础(参见Lucas 1978)。同时政策制定者一般会分开研究实际利率和通胀的影响（Taylor 1993），同时这些变量也会在货币政策方面起到作用（Bernanke and Gertler 1995）。

我们利用每个宏观因子组成一个模拟的多空投资组合，使其最大限度地暴露于潜在的宏观因子。其中新兴市场因子极其重要，虽然新兴市场与发达市场有着显著的相关性，但新兴市场存在特定风险，超过其对发达市场股票的敞口（Bekaert and Harvey 2003）。流动性因子也十分重要，因为经济衰退期间市场的非流动性风险会增加（Amihud，Mendelson和Pedersen，2005）。