防御性宏观因子择时研究(17)_来源：XYQUANT导读1、作为西学东渐--海

3.3

缩减恐慌

2013年5月，美联储主席贝南克(Ben Bernanke)向国会宣布，美联储准备结束(缩减)债券购买，这出乎市场意料，使得债券和股票价格同时下跌（这是不寻常的，一般情况下，债券价格与股票价格的变动方向是相反的），这个市场反应也被称为“缩减恐慌”(Taper Tantrum)。“缩减恐慌”(Taper Tantrum)是一个有趣的例子，在这种情况下，RTI在预先降低风险方面是无效的，但多元化比率成为一个有效的指标。

图表9显示，在这期间多样化比率下降，这也表明了不同资产之间相关性的上升。为了应对多样化比率的下降，我们在2013年6月将初始投资组合的风险降低了20%。在9月份，我们看到多样化比率回到5月份前的水平，因此我们将投资组合重新调整至完全风险水平。

在此期间，我们的因子估值指标也反映出极端的市场状况。图表13显示在这期间实际利率因子非常昂贵;在利率不确定性上升的环境下，这可能意味着对该因子的下行保护减少。鉴于这种极端估值和不断变化的市场环境，我们改变了因子配置，将实际利率因子的风险敞口降低了5%，并相应地增加了经济增长的风险敞口。