防御性宏观因子择时研究(15)_来源：XYQUANT导读1、作为西学东渐--海

3.2

2010年和2012年的欧债危机

虽然在全球金融危机之后全球经济有所改善，2010年欧洲主权债务危机使得投资者的信心极剧下降。2010年4月，西班牙和葡萄牙的国债投资评级被下调，希腊国债更被降至垃圾级。图表9显示，在2010年4月底，RTI迅速下降，在几周内从非常高的水平降到-30%以下。这种快速下降反映了一种极端的风险环境——我们认为这种环境需要降低总投资组合风险的降低。2010年9月，风险消退，RTI反弹至正值。但需要注意的是这段时间内多样化比率和估值指标都在正常范围。

如果投资者利用RTI的突然下降(反映了总体风险厌恶情绪的突然飙升)来确定何时在多因子投资组合中降低风险，会产生什么影响?

图表10中，我们假设在2010年5月至9月期间调整投资组合风险 (去风险20%)并与原始投资组合的收益进行比较，可以看出基线组合（原始投资组合）的最大回测为-4.1%，而去风险投资组合的最大回撤为-3.3%，即利用RTI指标进行预测是有效的。