防御性宏观因子择时研究(14)_来源：XYQUANT导读1、作为西学东渐--海

图表9展示了2006年到2018年第二季度的RTI和多样化比率走势。我们将以下四个时间段作为案例研究的基础：2010年欧洲危机、2012年欧洲危机、2013年缩减恐慌(Taper Tantrum)以及2015年中国经济和石油价格的担忧。在随后的案例研究中，我们发现，尽管我们假设的宏观因子投资组合在每个场景中都持续经历下降，但作为前瞻性指标的度量指标在各个场景中表现出不同的行为。对于第一种和第二种情况，RTI预示着即将到来的衰退，而在第三种情况下，多元化比率则预示着衰退。这凸显了综合指标的重要性，使防御性的择时决策更加稳健。在2006年1月至2018年6月的样本中，RTI与多元化比率的相关系数为-0.2，说明我们两个指标是互补的。

我们的分析是建立在可以对多元宏观因子中一个或多个指标所展示的高风险采取一定行动的假设上的。在接下来的案例研究中，我们将详细叙述市场背景如何影响防御性择时指标，并展示如何使用这些指标对投资组合的风险进行控制，从而减轻投资组合的损失。同时我们将去风险的宏观因子投资组合和原始假设的宏观因子组合的表现进行比较，利用两者的最大回撤来检验我们降低风险操作的有效性。为了简单起见，我们假定总投资组合的风险降低为20%，当单个因子需要调整时，我们假设下降5%。