防御性宏观因子择时研究(16)_来源：XYQUANT导读1、作为西学东渐--海

2012年，随着对希腊和西班牙的担忧重燃，欧债又回到了风口浪尖。5月6日，希腊举行了选举，官员们首次承认，希腊有可能退出欧元区。此后不久，西班牙当局于5月25日宣布，西班牙最大的房地产贷款机构Bankia需要190亿欧元的紧急投资，而同时欧洲银行资本重组的截止日期为6月份，这加剧了市场紧张情绪。从图表9可以看出，第二伦欧债危机推动了RTI的下降，从2012年4月底的20%以上下降到2012年6月中旬的-60%。同时图表11显示，此时的实际利率因子估值高于两个标准差。

图表12中，我们将这个时间段（2012年5月起）多因子组合的风险降低20%。与2010年类似，降低整个投资组合的风险可以减轻部分投资组合损失:2012年5月至8月，基准投资组合和去风险投资组合的最大回撤分别为-1.9%和-1.5%。2012年8月，由于欧洲央行(ecb)宣布可能购买政府债券，投资者的信心有所改善，RTI回到了接近于零的水平。