视点·观察|浑水创始人：七月开始调查贝壳因为“好得难以置信”( 三 )_浑水创始人：七月开始调查贝

贝壳同时指出，贝壳App首页“找经纪人”功能无法找到新房专岗经纪人，“这一类经纪人可以在 ‘新房’频道的子页面里找到，显然浑水并未意识到这一点。同时，在此频道中的新房经纪人有权利选择不对外展示自己。因而，在计算门店总数时，浑水通过‘找经纪人’功能里抓取门店数据的方法存在明显缺陷。”
在浑水公布调研方法论之后，数据公司百观科技指出，浑水的数据采集方法会导致明显偏差，可能原因包括浑水通过门店页面获取到的交易记录最多显示最近10套成交。即使浑水对交易记录做补充采集，但数据源也存在展示上限，对于上海等特大城市的交易量可能会造成显著低估。
花费五个半月调查贝壳
布洛克：在中国，有一些公司都可以列入我们的考虑名单。但贝壳公司似乎有点“好得让人难以置信”了。当我们查看该应用程序时，我们觉得，通过编程收集公开信息，能够相对容易地验证其在美国证监会递交的财务数据是否属实。所以，我们开始着手调查。在数据跑了76天之后，我们发现似乎有些不符合的地方，就继续收集更多数据，并对我们的猜测进行实地抽查。我相信，有一批公司都符合上述两种特征。但是，我们无法同时查看所有上市公司。
布洛克：大概七月开始，总共大约五个半月。在确定结论之前，我们想收集更多数据，并完成所有的实地调研。
《棱镜》：做空报告里声称，贝壳的收入被夸大，并举了一些“鬼店”和“克隆店”的例子。但你不会觉得样本有点小吗？报告如何证明收入夸大是贝壳系统性的问题，而不仅仅是一些区域性的管理不善？
布洛克：我觉得，这误解我们如何得出结论的过程。实地抽查很重要的一个环节是核查佣金率。
在财报里，贝壳声称佣金率达到2.7%或2.8%，但我们的调查发现，佣金率根本不可能这么高。因此，我们会设立一个估算范围。如果我们假设佣金率没有被夸大，则收入虚报77%，如果我们假定实际佣金率为2.5%，则收入虚报幅度就更高，达到90% 。
做空风险高于疫情前
《棱镜》：贝壳的股价在周四和周五早盘都反弹了。你被轧空（short squeeze）了吗？是否平仓了部分头寸？
布洛克：我们始终有风险管理的机制。我们当然知道轧空的风险。比如，以前我们公布高途（原名：跟谁学）的做空报告后，它的股价曾经翻了三倍，一度翻了两番，再看看它现在的位置。欢聚的报告公布后，股价也反弹了很多。这都很正常。
我怀疑很多这些股票都受到系统性的短期操纵。但从长远来看，大多数时候我们会取得胜利。当然，也不是每次都胜利。
编者注：做空者借入股票后将其出售，希望有投资者以低价买入这些股票。但做空者最后必须将股票加上利息归还给借贷方。如果股票不跌反涨，则做空者需要以比借入更高的价格买入股票弥补仓位，就会出现轧空行情，可能承受亏损。