防御性宏观因子择时研究( 十 )_来源：XYQUANT导读1、作为西学东渐--海

多样化比率如果较高则表明投资组合的风险大大小于单个资产的风险之和，此时投资者能从显著的分散化中获益。当资产之间的相关性增加时，多样化比率降低到1，意味着投资组合中的分散化收益减少。多样化比率较低的时期，往往对应着市场压力较大的时期，即尾部风险较高的时期。

我们的多因子投资组合旨在通过平衡历史回报的宏观经济因子的风险来实现多样化收益的最大化，因此它很容易受到相关性上升的影响。投资组合多样化的短期衡量指标可以作为在相关性增加的背景下降低投资组合风险的指标。

图表7展示了股票/债券（2:8配置）的投资组合一年期滚动回报率的多样化比率，与20%的摩根士丹利资本国际全球股票指数(对冲)和80%的彭博巴克莱全球债券综合指数(对冲)收益。我们使用一个20/80的投资组合来表示一个简单的多资产投资组合，它具有平衡的股票和利率风险。2013年的“缩减恐慌”(taper tantrum)是多样化收益不断恶化的一个极端现象，当时股票和债券之间的相关性飙升至1。在图表7中，我们看到多样化比率和20/80投资组合收益的同时下降。值得注意的是，在2013年多样化比率下降的时候，RTI仍然大致保持正值，这说明了拥有多个防御性择时指标的好处。